Познавательная экономика. Повышение эффективности управления капиталом ОАО 'НПФ 'Меридиан' Мероприятия по улучшению использования заемного капитала

Введение

Глава 1 Теоретические аспекты управления капиталом организации

1 Источники и способы формирования собственного капитала организации

2 Виды и этапы формирования заемного капитала организации

3 Принципы формирования капитала организации

Глава 2 Методические основы управления капиталом организации

1 Методика оценки стоимости капитала организации

2 Показатели эффективности использования капитала

3 Механизм оптимизации структуры капитала организации

Глава 3 Повышение эффективности управления капиталом ОАО «НПФ «Меридиан»

3.1 Экономическая характеристика ОАО «НПФ «Меридиан»

2 Оценка стоимости капитала ОАО «НПФ «Меридиан»

Заключение

Список использованных источников

Введение

Актуальность выбранной темы диплома заключается в том, что от того, каким капиталом располагает субъект хозяйствования, насколько целесообразно он трансформируется его в основные и оборотные фонды, зависит финансовое благополучие предприятия и результаты его деятельности.

Цели исследования - определения наиболее совершенных путей формирования оптимальной структуры капитала организации, наращивание производственного потенциала предприятия, финансирования текущей хозяйственной деятельности.

Предмет исследования - капитал организации, основные этапы и принципы его формирования, обеспечение финансовой устойчивости предприятия.

Основная цель дипломной работы - разработка рекомендаций по эффективному формированию и использованию капитала для повышения финансовой независимости предприятия.

Для достижения цели дипломной работы поставлены и решены задачи:

1.Изучены теоретические аспекты основных форм, источников, принципов и этапов формирования собственного и заемного капитала организации.

2.Представлена методика оценки стоимости капитала.

Рассмотрены основные показатели эффективности использования капитала организации.

Проанализированы этапы оптимизации структуры капитала организации.

Проведен финансовый анализ предприятия.

Произведена оценка стоимости капитала организации.

В данной дипломной работе раскрываются вопросы эффективного управления капиталом организации, повышения финансовых показателей деятельности организации, касающиеся программ выбора оптимального соотношения собственного и заемного капитала.

Расчеты дадут возможность получения более точных представлений о наиболее эффективных способах формирования и управления капиталом организации. В итоге расчетов выявляется результативность того или иного способа формирования капитала организации, оценивается его эффективность и целенаправленность.

В последующем расчеты будут использованы для разработки наиболее эффективных рекомендаций для повышения финансовой независимости организации.

Глава 1 Теоретические аспекты эффективного управления капиталом организации

Капитал организации - это общая стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.(С)

Рассматривая экономическую сущность капитала организации следует в первую очередь отметить такие его характеристики:

1.Капитал организации является основным фактором производства.

2.Капитал характеризует финансовые ресурсы организации.

3.Капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников.

Капитал организации является главным измерителем его рыночной стоимости.

Динамика капитала организации является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности(Б).

В современных условиях структура капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние организации - его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности. Оценку структуры источников средств организации проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние пользователи (банки, инвесторы) оценивают изменение доли собственных средств организации в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Внутренний анализ структуры капитала связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. (Е)

Капитал предприятия многообразен. Наиболее важным классификационными признаками являются: (Б)

По принадлежности организации: собственный и заемный капитал.

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств организации, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования определенной части его активов. Эта часть активов, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия.

Заемный капитал характеризует привлекаемые для финансирования развития организации на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности. Все формы заемного капитала, используемого предприятием, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки.(Б)

По целям использования в составе организации могут быть выделены следующие виды капитала: производственный, ссудный и спекулятивный.

Производительный капитал характеризует средства организации, инвестированные в его операционные активы для осуществления производственно-сбытовой его деятельности.

Ссудный капитал представляет собой ту его часть, которая используется в процессе инвестирования в денежные инструменты (краткосрочные и долгосрочные депозитные вклады в коммерческих банках), а также в долговые фондовые инструменты (облигации, депозитные сертификаты, вексели и т.п.)

Спекулятивный капитал характеризует ту его часть, которая используется в процессе осуществления спекулятивных (основанных на разнице в ценах) финансовых операций.

По формам инвестирования: капитал в финансовой форме, капитал в материальной форме, капитал в нематериальной форме.

По объекту инвестирования выделяют основной и оборотный.

Основной капитал характеризует ту часть используемого организацией капитала, который инвестирован во все виды его внеоборотных активов.

Оборотный капитал характеризует ту его часть, которая инвестирована предприятием в его оборотные активы.

По форме нахождения в процессе кругооборота: капитал в денежной форме, капитал в производственной форме, капитал в товарной форме.

По формам собственности: частный и государственный капитал.

По организационно-правовым формам деятельности выделяют следующие виды капитала: акционерный капитал (капитал предприятий, созданных в форме акционерных обществ); паевой капитал (капитал партнерских предприятий - обществ с ограниченной ответственностью, коммандитных обществ и т.п.) и индивидуальный капитал (капитал индивидуальных предприятий).

По характеру использования в хозяйственном процессе в практике финансового менеджмента выделяют работающий и неработающий виды капитала.

Работающий капитал характеризует ту его часть, которая принимает непосредственное участие в формировании доходов и обеспечении операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Неработающий капитал характеризует ту его часть, которая инвестирована в активы, не принимающие непосредственного участия в осуществлении различных видов хозяйственной деятельности предприятия и формировании его доходов.

По источникам привлечения: национальный и иностранный капитал.

Основные виды, источники формирования собственного и заемного капитала, этапы управления и принципы их формирования подробно рассмотрены в следующих главах.

1.1Формы, источники и этапы формирования собственного капитала организации

Основным источником финансирования организации является собственный капитал (рис.1). В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавленный капитал, специальные (целевые) финансовые фонды, нераспределенная прибыль), прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования).(С)

Рис.1 Формы формирования собственного капитала организации

Уставный капитал характеризует первоначальную сумму собственного капитала организации, инвестированную в формирование его активов для начала осуществления хозяйственной деятельности. Его размер определяется (декларируется) уставом организации.

Добавочный капитал как источник средств организации образуется в результате переоценки имущества или продажи акции выше номинальной их стоимости, а также в результате реинвестирования прибыли на капитальные вложения.

Резервный капитал представляет собой часть собственного капитала организации, предназначенного для покрытия кредиторской задолженности при прекращении деятельности, для выплат дивидендов по привилегированным акциям при недополучении прибыли.

Размер этой резервной части собственного капитала определяется учредительными документами. Формирование резервного фонда (резервного капитала) осуществляется за счет прибыли предприятия.

По результатам проведенного анализа за период 2007-2008гг. можно сделать вывод о том, что предприятие ТД «Агат» не имеет достаточной величины собственного капитала, необходимой для устойчивой финансовой деятельности предприятия, и соответственно имеет очень низкие показатели эффективности использования собственного капитала. Чтобы как-то повлиять на сложившуюся ситуацию, необходимо дать ряд рекомендаций по увеличению величины собственного капитала и показателей эффективности его использования.

Так как наибольшее влияние на величину собственного капитала оказывает нераспределенная прибыль, предприятию необходимо планировать способы ее увеличения. Прибыль предприятия является разностью между всеми доходами и расходами предприятия. Важную роль при формировании расходов предприятия играют переменные и постоянные затраты предприятия. На предприятии при управлении переменными затратами основным ориентиром должно быть обеспечение постоянной их экономии, так как между суммой этих затрат и объемом продаж существует прямая зависимость. Обеспечение этой экономии до преодоления организацией точки безубыточности ведет к росту валового дохода, что позволяет быстрее преодолеть эту точку. После преодоления точки безубыточности сумма экономии переменных затрат будет обеспечивать прямой прирост прибыли предприятия.

К числу основных резервов экономии переменных затрат на предприятии ТД «Агат» можно отнести: снижение численности работников за счет обеспечения роста производительности труда; сокращение размеров товарных запасов в периоды неблагоприятной конъюнктуры товарного рынка; обеспечение выгодных для организации условий поставки товара, оптимизация уплачиваемых налогов и др.

При управлении постоянными затратами следует иметь в виду, что их высокий уровень в значительной мере определяется отраслевыми особенностями деятельности, определяющими различный уровень фондоемкости различных видов товаров, дифференциацию уровня механизации и автоматизации труда. Однако, несмотря на эти объективные ограничители, в каждой организации имеется достаточно возможностей снижения, при необходимости, суммы и удельного веса постоянных затрат.

На предприятии ТД «Агат» можно выявить следующие резервы снижения постоянных затрат: существенное сокращение расходов по управлению при неблагоприятной конъюнктуре товарного рынка; продажи части неиспользуемого оборудования и нематериальных активов с целью снижения потока амортизационных отчислений; широкое использование краткосрочных форм лизинга транспорта и оборудования (холодильных камер, витрин и т.д.) вместо их приобретения в собственность; сокращение ряда потребляемых коммунальных услуг.

Что же касается перспективных возможностей роста собственного капитала, то их можно запланировать в части увеличения уставного капитала за счет направления части нераспределенной прибыли на его увеличение или за счет эмиссии акций новых выпусков, в части увеличения добавочного капитала предприятия. Увеличение добавочного капитала может происходить как в части проведения переоценок внеоборотных активов, так и в части размещения акций новых выпусков ТД «Агат» среди акционеров по цене выше номинальной, т.е. путем формирования эмиссионного дохода. ТД «Агат» в своей учетной политике также предусмотреть резервирование средств для предстоящих расходов и платежей, что позволит повысить коэффициент автономии.

Предприятию необходимо увеличить инвестиционную активность. Так как ТД «Агат» осуществляет политику в области наращивания товарных запасов и денежных средств, увеличения краткосрочной дебиторской задолженности, предприятием не отвлекаются оборотные средства на краткосрочные финансовые вложения, несмотря на то, что вложения в ценные бумаги известных эмитентов или в государственные ценные бумаги могли бы принести дополнительные внешние источники доходов.

Деятельность ТД «Агат» имеет высокую зависимость от заемных средств. В сложившихся условиях предприятию следует наращивать величину собственного капитала при строгом соблюдении расчетно-платежной дисциплины и снижения кредиторской задолженности. Понижение уровня обязательств можно достичь путем:

· мобилизации денежного потока на покрытие обязательств;

· реструктуризации обязательств.

Мобилизацию денежного потока можно провести с помощью ускорения сбора дебиторской задолженности.

Ускорение сбора дебиторской задолженности можно достигнуть за счет:

· установления жесткого контроля за соблюдением договорной дисциплины контрагентами;

· заключения договоров, предусматривающих переход права собственности на продукцию только после их оплаты;

· продажи дебиторской задолженности (факторинг) банку или факторской компанией. Компания-фактор обычно выплачивает часть суммы дебиторской задолженности (до 80%), остальные 20% можно рассматривать в качестве затрат для приобретения источников финансирования деятельности предприятия;

Для банковского бизнеса при определении суммы необходимого собственного капитала следует учитывать обстоятельства, что принципом банковского дела как бизнеса вообще есть обязанность изначально гарантировать высокую надежность операции, уменьшающей возможности конкуренции, ибо для своей деятельности они мобилизуют огромные средства членов общества, которые требуют защиты.

Собственный капитал и привлеченные банком средства составляют ссудный капитал банка или ту общую сумму денежных средств, которыми банка оперирует в своей деятельности.

Основной деятельностью банка является весьма специфический абсолютный товар, то есть деньги как вещное выражение общественных отношений и они же являются единственным видом его капитала и воспроизводственным товаром, и основой его конкуренции выступает объем его капитала в денежной форме.

Деньги - это совершенство. Тот, кто владеет ими, может совершить все, что пожелает, он способен вводить человеческие души в рай.

Стремление к получению большой прибыли в условиях жестокой конкуренции толкает менеджмент банков к принятию «соблазнительных», не глубоко аргументированных и юридически не защищенных решений. Игнорируются принцип и проблемы профессионально-морального риска, когда менеджмент идет на повышенные риски в ожидании высокой доходности. И в таких случаях обязательно возрождается древняя истина: «Деньги портят отношения», то есть, такие решения во многих случаях создают «активы под риском», финансовые риски и даже риск потери репутации. Кроме того, в банковском деле присутствуют и риски не индивидуального характера - системные, связанные с законодательно-нормативным регулированием, ухуд-шением экономического положения в стране (экономика, бюджет, инфляция, валютный курс, международные факторы), локально-зависимые и другие.

Финансовые потери и отвлечение ссудного капитала в такие формы, что его невозможно реализовать в деньги в срок, необходимый для выполнения обычных и непредусмотренных обязательств, ведут к утрате платежеспособности отдельного банка. Но когда в банковском секторе начинает проявляться недостаток банковского капитала в денежной форме из - за того, что он определен в такие формы, которые не позволяют его немедленно реализовать в деньги, это свидетельствует о банковском кризисе.

Банки переросли узкие рамки интересов частно-хозяйственного предприятия и превратились в общественные денежно-кредитные институты, сохраняющие и умножающие общественные капиталы. Кредитуя производ-ственный бизнес, они противостоят анархии производства, а интерес банка не исчерпывается текущим состоянием бизнеса и положением рынка - речь идет о дальнейшей судьбе предприятия, о будущем состоянии рынка. Но с другой стороны, банки могут способствовать отдельным предприятиям усиливать свои позиции в конкурентной борьбе. Поэтому банки постоянно находятся как бы под «стеклянным колпаком» и общество требует серьезного контроля за их деятельностью с тем, чтобы они не стали возмутителями социально-экономического спокойствия общества: во-первых, из-за того, что банки имеют возможность с величайшей быстротой извлекать прибыль и во-вторых, из-за неэффективной деятельности могут создать банковский кризис, сократить денежное предложение функционирующего капитала в производстве.

Анализ деятельности банковской системы в мировом масштабе свидетельствует, что основными причинами слабости национальных банковских систем являются большие издержки банков по отношению к ВВП (5%, при оптимальном 2%) и высокие риски (8-10%, при оптимальном 1-1,5%).

Повторяющиеся кризисы заставляют мировое финансовое, и, в частности, банковское сообщество работать над проблемами снижения издержек и уменьшения рисков. Эти цели должны быть достигнуты за счет освоения новых стандартов и технологий. И, прежде всего, на основе использования международных стандартов повышения качества менеджмента, а также решения Базельского комитета по банкам, известных под названием «Базель - 2», основой которых являются стандарты «СМК». В условиях конкуренции, когда каждый банк позиционирует себя как «особенный» и «неповторимый», объем собственного и особенно серцевинного капитала является главным критерием, на основе которого общество оценивает его мощь и масштабность.

Задача увеличения капитала для обеспечения оптимально необходимого уровня платежеспособности важна для обоих уровней банковской системы и должна решаться ими синхронно. Прежде всего, банки второго уровня должны согласовать с собственниками банка программы капитализации:

осуществить тщательную ревизию наличного собственного капитала и принять меры к тому, чтобы за 1,5 - 2 года создать реально - качественный необходимый капитал;

осуществлять программы сокращения издержек банка, повышать прибыль и убеждать акционеров капитализировать ее;

осуществлять котировку акций на финансовом рынке;

создать внутренние кредитные бюро, разработать паспорт заемщика;

осуществить «Стресс - анализ» деятельности и просчитать влияние всех неожиданно возможных комбинаций факторов риска и так далее.

Надо иметь в виду, что интенсивность рисков прямо пропорциональна интенсивности активных (кредитных, фондовых) операций, а также при снижении динамики рентабельности капитала банка:

надежную систему управления банком в целом. Квалификацию и мотивацию руководителей и менеджеров необходимо оценивать с позиций того, насколько их предыдущее и настоящее поведение, принимаемые решения соответствуют осторожности, взвешенности, добросовестности, конструктивности, реализуют принципы эффективного управления;

внедрять в повседневную практику своей деятельности принцип предусмотрительности и осторожности.

Позитивные перспективы развития банковского сектора очень во многом зависят от структуры его собственности. Подавляющее число банков контролируется узким (малочисленным) кругом лиц, что чрезвычайно ограничивает возможности наращивания серцевинного капитала и развития банка особенно в критических ситуациях. Преодолевать трудности легче коллективно, чем поодиночке. Ведь ресурс такой группы всегда меньше ресурса большой компании или массовых акционеров. Это же является тормозом на пути превращения банков в публичные компании, которые могут котировать акции на бирже и представлять наиболее полную информацию о своей деятельности. Если система контролируется ограниченным кругом физических лиц, то она менее устойчива, поскольку вкладчики не могут быть уверены в том, что главные акционеры не принесут в жертву их интересы и потребность в капитализации в угоду собственным целям. Учитывая, что качественная капитализация станет мощным фактором преобразования банковского сектора в реальную банковскую систему, необходимо добиться осуществления банками капитализации и помочь им в этом.

Для этого необходимо осуществить протекционный подход:

получить от банков программы оздоровления и увеличения капитала, оценить их и контролировать выполнение;

осуществить меры, которые будут обеспечивать банкам сокращение издержек, в том числе за счет:

а) упразднения второстепенной отчетности;
б) освобождения от затратных, но несвойственных им функций и работы;
в) модернизации норматива обязательных резервов денежных средств;
г) диверсификации финансовых инструментов с тем, чтобы они позволили банкам наиболее полно использовать их ссудный капитал для удовлетворения потребностей бизнеса и населения;
д) оказывать помощь при консолидации банков;
з) создать общегосударственный доступный для широкой публики реестр банков и обязать банки представлять в этот реестр информацию о реальных собственниках банка.

добиться, чтобы банки норматив достаточности капитала определяли с учетом его качества;

добиться от государства капитализации или корпоратизации государственных банков;

организовать отчетность банков таким образом, чтобы она исключала фальсификацию и была бы наиболее полной и так далее.

Следует помнить, что помощь центрального банка, в том числе и финансовая, должна быть разумно - осторожной. Еще очень важно. Абсолютно достоверно и есть истина - эффективность банковской деятельности обратно пропорциональна степени вмешательства внешних юристов в абстрактные категории банковского дела. Банк теряет капитал от необъективных или субъективных судебных решений, ибо у нас еще нет необходимой судебно - правовой системы защиты интересов банковского бизнеса в сфере кредитования и борьбы с преступными посягательствами на банковский капитал. Для увеличения капитала необходимо наличие развитого внутреннего рынка капитала, который мог бы предоставлять услуги и ресурсы необходимого уровня и в необходимых объемах реальному сектору экономики.

Решение проблем формирования и наращивания капитала является чрезвычайно важным и лежит в двух плоскостях: экономической, позволяющей свободно обращаться за ресурсами на финансовый рынок, и законодательной, обеспечивающей правовую основу совершения банками пассивных операций по формированию собственных средств. Качественная оценка капитала позволяет выявить соотношение между наиболее стабильной и изменчивой частями собственного капитала банка, а, следовательно, оценить насколько капитал банка способен выполнять присущие ему функции.

Коммерческие банки, осуществляющие маркетинговый менеджмент, накопили известный опыт становления стратегического управления в выявлении основных проблем совершенствования банковского менеджмента. Некоторые материалы, характеризующие деятельность крупнейших коммерческих банков в этом направлении.

АО «Банк ЦентрКредит» считает главным среди экономических проблем Казахстана чрезвычайно низкую инвестиционную активность и недостаточной уровень концентрации банковского капитала. Ключевая роль в решении этой проблемы принадлежит коммерческим банкам. Целесообразно создать при Национальном банке РК консультативный совет, который играл бы роль связующего звена между НБ РК и коммерческими банками, а также предпринимательскими структурами, взаимоувязывая интересы различных сторон. Создание при НБ РК консультативного совета, состоящего из представилей ведущих банков и их объединений, специалистов хозяйства, финансовых органов, ученых, предусмотрено законом РК «О Национальном банке Республики Казахстан». Но до сих пор это не реализовано.

Общемировой опыт развития банковских систем свидетельствует, что доминирующими являются тенденции концентрации банковского капитала и образования различных банковских объединений. Таким образом, можно сказать, что финансовое состояние банка, несмотря на кризис, достаточно стабильное: в течение периода банк постоянно наращивал сумму собственного капитала, однако ряд показателей деятельности банка ниже нормативных. Руководству банка следует пересмотреть некоторые аспекты деятельности банка с целью коррекции отрицательного результата.

С целью улучшения эффективности использования собственного капитала банка, управление собственным капиталом должно базироваться на стратегии. В работе обозначено три типа стратегии управления собственным капиталом банка:

1) стратегия управления, основной упор в которой делается на обеспечение максимальной отдачи капитала, то есть на максимизацию прибыли при поддержании ликвидности;
2) стратегия управления, в которой предпочтение отдается поддержанию ликвидности при заданной норме прибыли;
3) стратегия, в которой ликвидность и прибыль уравновешены.

При выборе той или иной стратегии управления собственным капиталом поведение банка на рынке и соответствующие управленческие мероприятия будут различными. Так, при выборе первой стратегии основной задачей управления собственным капиталом банка - насколько возможно снизить коэффициент иммобилизации, обеспечивать капитал на минимально возможном для покрытия риска уровне, причем риск иногда осознанно занижается, так как при данной стратегии ликвидностью в некоторых моментах можно пренебречь ради прибыли.

При выборе второй стратегии - основная цель управления капиталом банка обеспечить настолько высокий уровень капитала банка, чтобы покрыть всевозможные риски с избытком, то есть иметь больший запас прочности банка. Экономической отдачей капитала в данном случае можно пренебречь.

Третья стратегия является, по мнению автора, самой оптимальной. В данном случае при управлении собственным капиталом должны соблюдаться два требования - эффективность и рентабельность капитала, и поддержание достаточной устойчивости. Банк ведет уравновешенную по рискам политику, прибыль растет небольшими темпами, дивиденды невелики и часто направляются на капитализацию. Каждый шаг оценивается с позиций его оптимальности. Достоинства данной модели очевидны, недостаток - весьма трудоемкий процесс управления капиталом, который возможен только с применением современных методов автоматизации процесса управления. Данная модель характерна для банков ориентированных на долгосрочную деятельность.

Главные вопросы управления активами и пассивами, таким образом, сводятся к планированию оптимальной величины капитала. Процесс планирования можно свести к трем этапам:

1) определение потребности в капитале;
2) определение ограничений капитала;
3) определение конкретных инструментов изменения величины и структуры капитала.

В любом случае планирование величины капитала происходит в рамках комплексного планирования деятельности банка. Планирование капитала является частью общего процесса управления активами и пассивами. Руководство банка диктует решения по размеру риска, принимаемого в операциях, и размеру возможных расходов. Сумма и тип требуемого капитала определяются одновременно с ожидаемым составом активов и пассивов и прогнозами доходов и расходов. Чем выше принимаемый риск и рост активов, тем больше требуется капитала.

Основная задача регулирования собственного капитала банка по аналогии с целью управления капиталом - поддержание определенного уровня адекватности капитала.

Основными факторами успеха в управлении собственным капиталом банка с позиций Национального банка РК являются:

Учет теоретических основ банковского дела в процессе управления банком.

Всесторонний анализ влияния внутренних и внешних факторов воздействия на банк.

Подчинение всех мероприятий управления капиталом корпоративной стратегии банка.

Построение оптимальной структуры собственного капитала.

Обеспечение процесса управления высококвалифицированными кадрами и современными системами автоматизации.

Использование маркетингового подхода к своей деятельности.

Постоянный контроль за эффективностью управленческих решений.

Адекватная оценка рисков вложений и рисков своей деятельности.

Грамотная система управления активами и пассивами банка.

Эффективная дивидендная политика.

Успешная система управления ликвидностью.

Привлечение и обслуживание надежных клиентов.

Таким образом, управление собственным капиталом исходит из того, что банк это не только сложная и комплексная система, но в первую очередь объект банковского бизнеса, ценность которого определяется его возможностью получать доход. В основе управления собственным капиталом должна лежать стратегия, направленная на достижение и поддержания капитала, адекватного корпоративной стратегии банка; его конкурентной позиции; росту банка; степени риска, принимаемого банком; ожиданиям владельцев в получении дохода и требованиям со стороны надзорных органов.

Виду того, что ЧТУП «Первая аккумуляторная компания-Брест» занимается техническим обслуживанием и ремонтом автомобилей, то для сокращения время ремонта т повышения его эффективности предлагается обновить специальное ремонтно-сервисное оборудование.

Предлагается приобрести современное диагностическое оборудование Launch X-431 IV – это профессиональный мультимарочный сканер, предназначенный для диагностики электронных систем управления автомобилей европейского, российского и азиатского производства. Сканер оснащается открытой диагностической платформой на базе операционной системы Linux. Комплектация сканера также включает интегрированный мини-принтер, адаптеры для подключения широкому спектру коммуникационных разъемов и набор программного обеспечения структурированного по применяемости для конкретных марок автомобилей. Диагностический сканер Launch X-431 IV обеспечивает тестирование неисправностей большинства систем и конструктивных блоков автомобилей: антиблокировочной системы тормозов, аудио-системы, газоразрядной лампы, гидроусилителя руля, датчика угла поворота рулевого колеса, дверей, двигателя, зеркал, иммобилайзера, климат-контроля, колес, кондиционера, круиз-контроля, кузова, GPS-навигации, пневматической подвески, подушки безопасности, приборной панели, радио, ручного тормоза, сидений, телевизора, трансмиссии, тяги, центрального замка и др.

Стоимость сканера – 19 млн. руб.

Амортизационные отчисления (А) при норме амортизации 24% составят в год:

А = 19 * 24% / 100% = 5 млн. руб.

Также предлагается приобрести комплект для заправки маслом: тележка для бочки 180/220 кг, шланг 5м, насос (3:1), пистолет со счетчиком.

Стоимость комплекта – 44 млн. руб.

Амортизационные отчисления (А) при норме амортизации 16% составят в год:

А = 44 * 16% / 100% = 7 млн. руб .

При годовых эксплуатационных расходах на обслуживание вышеуказанного оборудования согласно данных специалистов ремонтной службы ЧТУП «Первая аккумуляторная компания – Брест» 28 млн. руб., затраты составят:

28 + 5 + 7 = 40 млн. руб.

Затраты на обслуживание в сумме 28 млн. руб. состоят из:

Электроэнергия – 4 млн. руб.;

Зарплата персонала – 16 млн. руб.;

Запчасти и ремонт – 6 млн. руб.;

Прочие расходы – 2 млн. руб.

По оценке специалистов, сокращение затрат времени на ремонт и ожидание ремонта транспортных средств при использовании предложенного оборудования составят 5030 часов. Часовая выручка по ремонту и обслуживанию (ВРч) 1-го транспортного средства в ЧТУП «Первая аккумуляторная компания – Брест» в 2013 г. составляет 0,308 млн. руб. Таким образом, прирост доходов при уровне рентабельности 3,3% составит:

ВРч = 5030 * 0,308 * 3,3% / 100% = 51,12 млн. руб.

Экономический эффект от мероприятия (Ээ):

Ээ = 51,12 – 40 = 11,12 млн. руб.

Экономическая эффективность(Ээф) предложенного мероприятия:

Ээф = 11,12 /40 * 100% = 27,8%

Прирост выручки и прибыли повысит эффективность использования основного капитала.

Таким образом, в заключение можно сделать следующие выводы:

По предложенным мероприятиям по повышению эффективности использования оборотного капитала определён прирост прибыли (экономический эффект) в размере 66,745 млн. руб., снижение величины оборотного капитала составляет 213,7 млн. руб.;

По предложенным мероприятиям по повышению эффективности использования основного капитала определён прирост прибыли (экономический эффект) в размере 11,12 млн. руб., экономическая эффективность составила 27,8%.

В целом эффект от предложенных мероприятий в ЧТУП «Первая аккумуляторная компания-Брест» определен в размере 77,865 млн. руб.

Введение

Глава 1 Теоретические аспекты управления капиталом организации

1 Источники и способы формирования собственного капитала организации

2 Виды и этапы формирования заемного капитала организации

3 Принципы формирования капитала организации

Глава 2 Методические основы управления капиталом организации

1 Методика оценки стоимости капитала организации

2 Показатели эффективности использования капитала

3 Механизм оптимизации структуры капитала организации

Глава 3 Повышение эффективности управления капиталом ОАО «НПФ «Меридиан»

3.1 Экономическая характеристика ОАО «НПФ «Меридиан»

2 Оценка стоимости капитала ОАО «НПФ «Меридиан»

Заключение

Список использованных источников

Введение

Для достижения цели дипломной работы поставлены и решены задачи:

2.Представлена методика оценки стоимости капитала.

.Рассмотрены основные показатели эффективности использования капитала организации.

.Проанализированы этапы оптимизации структуры капитала организации.

.Проведен финансовый анализ предприятия.

.Произведена оценка стоимости капитала организации.

.Предложены рекомендации по повышению эффективности использования капитала и повышению финансовой независимости предприятия.

Глава 1 Теоретические аспекты эффективного управления капиталом организации

1.Капитал организации является основным фактором производства.

2.Капитал характеризует финансовые ресурсы организации.

3.Капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников.

.Капитал организации является главным измерителем его рыночной стоимости.

.Динамика капитала организации является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности(Б).

Капитал предприятия многообразен. Наиболее важным классификационными признаками являются: (Б)

По принадлежности организации: собственный и заемный капитал.

По объекту инвестирования выделяют основной и оборотный.

Оборотный капитал характеризует ту его часть, которая инвестирована предприятием в его оборотные активы.

По формам собственности: частный и государственный капитал.

По источникам привлечения: национальный и иностранный капитал.

1.1Формы, источники и этапы формирования собственного капитала организации

Рис.1 Формы формирования собственного капитала организации

Специальные (целевые) финансовые фонды. К ним относятся целенаправленно сформированные фонды собственных финансовых средств с целью их последующего целевого расходования. В составе этих финансовых фондов выделяют обычно амортизационный фонд, ремонтный фонд, фонд охраны труда, фонд специальных программ, фонд развития производства и другие. Порядок формирования и использование средств этих фондов регулируется уставом. (Б)

Нераспределенная прибыль характеризует часть прибыли предприятия, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования в развитие производства, является одной из форм резерва собственных финансовых средств организации, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде.

К средствам специального назначения и целевого финансирования относятся безвозмездно полученные ценности от физических и юридических лиц, безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на восстановление платежеспособности организации, находящихся на бюджетном финансировании, также относятся расчеты за имущество (при сдаче его в аренду), расчеты с участниками (по выплате им доходов в форме процентов или дивидендов).

Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие организации.

В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении организации, - она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, рост рыночной стоимости организации. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. К прочим формам собственного капитала относятся доходы от сдачи в аренду имущества, расчеты с учредителями. Они не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов организации.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению организацией дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала.

Еще одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным организациям разного уровня). В число прочих внешних источников входят бесплатно передаваемые организации материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

Основу формирования собственного капитала организации, направленного на производственное развитие предприятия, составляет балансовая прибыль, которая характеризует один из важнейших результатов финансовой деятельности организации. Она представляет собой сумму прибыли от реализации продукции (операционная прибыль), прибыли от реализации имущества, прибыли от внереализационных операций.

В целях обеспечения эффективного управления собственным капиталом в организации разрабатывается обычно специальная финансовая политика, которая является частью общей финансовой стратегии организации, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития.

Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов организации осуществляется по следующим этапам (рис.2).

Рис. 2 Этапы формирования собственных финансовых ресурсов

Рассмотрим каждый этап формирования политики формирования собственных финансовых ресурсов организации подробнее.

Анализ формирования собственных финансовых ресурсов организации в предшествующем периоде. Цель такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствие темпам развития предприятия.

На первом этапе анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции организации, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.

На втором этапе анализа рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников.

На третьем этапе анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных в организации в предплановом периоде. Критерием такой оценки выступает показатель «коэффициент самофинансирования развития организации». Его динамика отражает тенденцию обеспеченности развития организации собственными финансовыми ресурсами.

Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах. Эта потребность определяется по следующей формуле (1):

Псфр = ((Пк * Уск)/ 100) - СКн + Пр, (1)

где, Псфр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

Пк - общая потребность в капитале на конец планового периода;

Уск - планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;

СКн - сумма собственного капитала на начало планируемого периода;

Пр - сумма прибыли, направляемой на потребление в плановом периоде.

Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.

Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. Основными планируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов организации являются сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений, поэтому следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов. (Метод ускоренной амортизации активной части основных средств увеличивает возможности формирования собственных финансовых ресурсов за счет этого источника.)

Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников. Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников рассчитывается по следующей формуле (2):

СФРвнеш = Псфр - СФР внут, (2)

е, СФРвнеш - потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников;

Псфр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах организации в планируемом периоде;

СФРвнут - сумма собственных финансовых ресурсов, планируемых к привлечению за счет внутренних источников.

Обеспечение удовлетворения потребности в собственных финансовых ресурсах за счет внешних источников планируется за счет привлечения дополнительного паевого капитала (владельцев или других инвесторов), дополнительной эмиссии акций или за счет других источников.

Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:

а) обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов.

б) обеспечение сохранения управления организацией первоначальными его учредителями.

Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития организации в предстоящем периоде.

Коэффициент самофинансирования развития организации рассчитывается по следующей формуле (3):

Ксф = СФР / (DА + ПП), (3)

где, КСф - коэффициент самофинансирования;

СФР - планируемый объем формирования собственных финансов;

DА - планируемый прирост активов организации;

ПП - планируемый объем потребления чистой прибыли.

Успешная реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана с решением следующих основных задач:

-обеспечением максимизации формирования прибыли организации с учетом допустимого уровня финансового риска;

-формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) предприятия;

-формированием и эффективным осуществлением политики дополнительной эмиссии акций (эмиссионной политики) или привлечения дополнительного паевого капитала.

2 Виды и этапы формирования заемного капитала организации

Заемный капитал, используемый организацией, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике дифференцируются следующим образом.

К долгосрочным финансовым обязательствам относятся все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком его использования более одного года. Основными формами этих обязательств являются долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства (задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п.), срок погашения которых еще не наступил или не погашенные в предусмотренный срок.

К краткосрочным финансовым обязательствам относятся все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года. Основными формами этих обязательств являются краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства (как предусмотренные к погашению в предстоящем периоде, так и не погашенные в установленный срок), различные формы кредиторской задолженности предприятия (по товарам, работам и услугам; по выданным векселям; по полученным авансам; по расчетам с бюджетом и внебюджетными фондами; по оплате труда; с дочерними предприятиями; с другими кредиторами) и другие краткосрочные финансовые обязательства.

Управление привлечением заемных средств представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и в разных формах в соответствии с потребностями организации на различных этапах её развития.

Процесс формирования заемных средств организацией включает следующие основные этапы (рис. 3).

Рассмотрим каждый этап процесса формирования заемных средств организацией более подробно.

Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств организацией, а также оценка эффективности их использования.

Рис. 3 Этапы привлечения организацией заемных средств

На первом этапе анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов организации.

На втором этапе анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируются в динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного кредита и внутренней кредиторской задолженности в общей сумме заемных средств, используемых организацией.

На третьем этапе анализа определяется соотношение объемов используемых организацией заемных средств по периоду их привлечения. В этих целях проводится соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучается динамика соотношения кратко- и долгосрочных заемных средств организации и их соответствие объему используемых оборотных и внеоборотных активов.

На четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов организации и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов.

На пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм в организации. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала. Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств в организации.

Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Эти средства привлекаются организацией на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использования. Основными целями привлечения заемных средств организацией являются:

а) пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов;

б) обеспечение формирования переменной части оборотных активов;

в) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов. (Цель - необходимость ускорения реализации отдельных реальных проектов организации (новое строительство, реконструкция, модернизация); обновление основных средств (финансовый лизинг) и т.п.)

г) обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников (выдача ссуд своим работникам на индивидуальное жилищное строительство).

Определение предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

а) предельным эффектом финансового левериджа. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;

) обеспечением достаточной финансовой устойчивости организации. Она должна оцениваться не только с позиций самой организации, но и с позиций возможных его кредиторов. С учетом этих требований организация устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.

Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей организации в заемном капитале.

Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящей периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов. На краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех остальных целей их использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процессе этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода: а) срок полезного использования; б) льготный (грационный) период; в) срок погашения.

а) срок полезного использования - это период времени, в течение которого организация непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;

б) льготный (грационный) период - это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;

в) срок погашения - это период времени, а течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одновременно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течении периода времени по предусмотренному графику.

Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их использования.

Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии. Он определяется по формуле (4):

ССз = (СПз/2) + ЛП + (ПП/2), й (4)

где, ССз - средний срок использования заемных средств;

СПз - срок полезного использования заемных средств;

ЛП - льготный (грационный) период;

ПП - срок погашения.

Определение форм привлечения заемных средств. Выбор форм привлечения заемных средств организацией осуществляет исходя из целей и специфики хозяйственной деятельности (финансовый кредит, коммерческий кредит).

Определение состава основных кредиторов организации. Основными кредиторами являются постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.

Формирование эффективных условий привлечения кредитов. К числу важнейших относятся: срок предоставления кредита, ставка процента за кредит, условия выплаты суммы процента, прочие условия, связанные с получением кредита.

Срок предоставления кредита является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения.

Ставка процента за кредит характеризуется тремя основными параметрами: ее формой, видом и размером.

По применяемым формам различают процентную ставку (для наращения суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга).

По применяемым видам различают:

-фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита);

-плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры финансового рынка).

Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении

Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в момент уплаты суммы основного долга (при погашении кредита).

Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.

Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

Подробно рассмотрев основные виды и формы собственного и заемного капитала, этапы их формирования необходимо рассмотреть основные принципы их формирования.

3 Принципы формирования капитала организации

Уровень эффективности хозяйственной деятельности предприятия во многом определяется целенаправленным формированием его капитала. Основной целью формирования капитала предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий эффективного его использования.

С учетом этой цели процесс формирования капитала предприятия строится на основе следующих принципов (рис. 4):

Рис. 5. Основные принципы формирования капитала предприятия.

Рассмотрим каждый из указанных принципов более подробно.

Учет перспектив развития хозяйственной деятельности организации. Обеспечение перспективности процесса формирования объема и структуры капитала достигается путем включения всех расчетов, связанных с его формированием, в бизнес-план проекта создания новой организации.

Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов организации. Общая потребность в капитале организации основывается на его потребности в оборотных и внеоборотных активах. Включает две группы предстоящих расходов: 1) предстартовые расходы: 2) стартовый капитал.

Предстартовые расходы по созданию новой организации представляют собой относительно небольшие суммы финансовых средств, необходимые для разработки бизнес-плана и финансирования связанных с этим исследований.

Стартовый капитал предназначен для непосредственного формирования активов новой организации с целью начала её хозяйственной деятельности (последующее наращение капитала рассматривается как форма расширения деятельности организации и связано с формированием дополнительных финансовых ресурсов).

Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников. Минимизация осуществляется в процессе управления стоимостью капитала.

Обеспечение высокоэффективного использования капитала в процессе его хозяйственной деятельности. Реализация данного принципа обеспечивается путем максимизации показателя рентабельности собственного капитала при приемлемом для организации риске.

Обеспечение оптимальности структуры капитала с позиций эффективного его функционирования. Условия формирования высоких конечных результатов деятельности организации в значительной степени зависят от структуры используемого капитала.

Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых организацией в процессе своей хозяйственной деятельности.

Формирование структуры капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из его составных частей.

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами организации без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

Обеспечением финансовой устойчивости развития организации, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:

Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности организации в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и на отдельных этапах его жизненного цикла.

Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности организации над экономической.

Таким образом, организация, использующая только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка).

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

Достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге организации, наличии залога или гарантии поручителя.

Обеспечением роста финансового потенциала организации при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности.

Более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта „налогового щита" (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).

Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности организации - риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности.

Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.).

Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка.

Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных средств зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога.

Таким образом, организация, использующая заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большой мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

Поэтому от того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия.

Среди механизмов управления формированием капитала наиболее сложными являются вопросы минимизации стоимости капитала, оптимизации его структуры и эффективность его использования, которые будут подробно рассмотрены в следующей главе.

Глава 2 Методические основы управления капиталом организации

1 Методика оценки стоимости капитала организации

Функционирование в любой сфере деятельности начинается с определенной суммы денежной наличности, за счет которой приобретается необходимое количество ресурсов, организуется процесс производства и сбыт продукции. Капитал в процессе своего движения проходит последовательно три стадии кругооборота: заготовительную, производственную и сбытовую.

На первой стадии организация приобретает необходимые ему основные фонды, производственные запасы, на второй - часть средств в форме запасов поступает в производство, а часть используется на оплату труда работников, выплату налогов, платежей по социальному страхованию и другие расходы. Заканчивается она выпуском готовой продукции. На третьей стадии готовая продукция реализуется, и на счет организации поступают денежные средства. Следовательно, чем быстрее капитал сделает кругооборот, тем больше организация получит и реализует продукции при одной и той же сумме капитала за определенный отрезок времени. Задержка движения средств на любой стадии ведет к замедлению оборачиваемости капитала, требует дополнительного вложения средств и может вызвать значительное ухудшение финансового состояния организации.

Капитал, как и другие факторы производства, имеет стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат.

Стоимость капитала представляет собой цену, которую организация должна уплатить за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения процесса производства и реализации продукции, данный показатель выступает минимальной нормой прибыли от операционной (основной) деятельности.

Поскольку капитал организации формируется за счет разных источников, в процессе анализа необходимо оценить каждый из них и произвести сравнительный анализ их стоимости.

Стоимость собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по следующей формуле (5):

СКфо = (ЧПс * 100) / СК, (5)

где, СКфо - стоимость функционирующего собственного капитала организации в отчетном периоде, %;

ЧПс - сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам организации в процессе ее распределения за отчетный период;

СК - средняя сумма собственного капитала организации в отчетном периоде.

Стоимость дополнительного привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле (6):

ССКпр = (Дпр * 100) / (Кпр * (1 -ЭЗ)), (6)

где, ССКпр - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;

Дпр - сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

Кпр - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ - затраты по эмиссии акций по отношению к сумме эмиссии акций.

Стоимость дополнительного привлекаемого капитала за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), рассчитывается по формуле (7):

ССКпа = (Ка *Дпа * ПВт * 100) / (Кпа * (1 -ЭЗ)), (7)

где, ССКпа - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %;

Ка - количество дополнительно эмитируемых акций;

Дпа - сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде, %;

ПВт - планируемый темп выплат дивидендов;

Кпа - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций;

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, по отношению к сумме эмиссии акций.

Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита оценивается по следующей формуле (8):

СБК = (ПКб * (1- Снп)) / (1- ЗПб), (8)

где, СБК - стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПКб - ставка процента за банковский кредит, %;

Снп - ставка налога на прибыль;

ЗПб - уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме.

Поэлементная оценка стоимости капитала служит предпосылкой для расчета обобщающего показателя средневзвешенной стоимости капитала.

Средневзвешенная стоимость всего капитала организации определяется по следующей формуле (9):

Ц = ∑ (Удi * Цi), (9)

Показатель средневзвешенной стоимости капитала складывается под влиянием многих факторов, основными из которых являются:

-средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке;

-доступность различных источников финансирования (кредита банков, собственной эмиссии акций);

-длительность операционного цикла и уровень ликвидности используемых активов;

-уровень риска осуществляемой операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Оценка стоимости капитала должна быть завершена выработкой критериального показателя эффективности его дополнительного привлечения. Таким показателем является предельная эффективность капитала.

Этот показатель прироста характеризует соотношение прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала. Расчет предельной эффективности капитала осуществляется по следующей формуле (10):

ПЭК = (∆Рк / ∆ССК), (10)

где, ПЭК - предельная эффективность капитала;

∆Рк - прирост уровня рентабельности капитала;

∆ССК - прирост средневзвешенной стоимости капитала.

Сравнивая предельную стоимость капитала с ожидаемым уровнем рентабельности проектов, для которых требуется привлечение дополнительного капитала, можно оценить меру эффективности и целесообразности осуществления данных проектов.

В следующей главе будет подробно рассмотрен вопрос эффективности использования капитала предприятия.

2 Показатели эффективности использования капитала

Эффективность использования совокупного капитала характеризуется его доходностью (рентабельностью) - отношением суммы балансовой прибыли к среднегодовой сумме совокупного капитала.

Определяют также рентабельность операционного капитала, непосредственно задействованного в основной (операционной) деятельности предприятия (отношение прибыли от реализации продукции и услуг к среднегодовой его величине). В состав операционного капитала не включают основные средства непроизводственного назначения, неустановленное оборудование, остатки незаконченного капитального строительства, долгосрочные и краткосрочные вложения.

Для характеристики интенсивности использования капитала рассчитывается коэффициент его оборачиваемости.

Взаимосвязь между показателями рентабельности совокупного капитала и его оборачиваемости выражается следующей формулой (11):

ROA = Коб * Rоб, (11)

где, ROA - рентабельность совокупных активов;

Коб - коэффициент оборачиваемости капитала (отношение выручки от всех видов продаж к среднегодовой сумме активов);

Rоб - рентабельность продаж (отношение балансовой прибыли к выручке от всех видов продаж).

Показатель рентабельности совокупных активов (ROA) является хорошим средством для оценки качества эффективности управления.

Поскольку оборачиваемость капитала тесно связана с его рентабельностью и служит одним из важнейших показателей, характеризующих интенсивность использования средств организации его деловой активностью, в процессе анализа необходимо более детально изучить показатели оборачиваемости капитала и установить, на каких стадиях кругооборота произошло замедление или ускорение движения средств.

Следует различать оборачиваемость всего совокупного капитала организации, в том числе основного и оборотного.

Скорость оборачиваемости капитала характеризуется следующими показателями:

-коэффициентом оборачиваемости (Коб)

-продолжительностью одного оборота (Поб).

Коэффициент оборачиваемости капитала рассчитывается по следующей формуле (12):

Коб = (12) (Среднегодовая стоимость капитала)

Обратный показатель коэффициенту оборачиваемости капитала называется капиталоемкостью, рассчитывается по формуле (13):

Ке = Среднегодовая стоимость капитала (13)

Выручка (нетто) от реализации (сумма оборота)

Продолжительность одного оборота капитала рассчитывается по следующей формуле (14):

Поб = Д / Коб (14)

Д - количество календарных дней периода (30,90,360).

При определении оборачиваемости всего капитала сумма оборота должна включать общую выручку от всех видов продаж. При расчете показателя оборачиваемости только операционного капитала, берется только выручка от реализации продукции.

Оборачиваемость капитала, с одной стороны, зависит от скорости оборачиваемости основного и оборотного капитала, а с другой - от его органического строения: чем большую долю занимает основной капитал, который оборачивается медленно, тем ниже коэффициент оборачиваемости и выше продолжительность оборота всего совокупного капитала.

Экономический эффект в результате ускорения оборачиваемости капитала выражается в относительном высвобождении средств из оборота, а также в увеличении суммы выручки и суммы прибыли.

Сумма высвобожденных средств из оборота в связи с ускорением (-Э) или дополнительно привлеченных средств в оборот (+Э) при замедлении оборачиваемости капитала определяется умножением однодневного оборота по реализации на изменение продолжительности оборота, формула (15):

±Э = (Сумма оборота (фактическая) *∆Поб) / (Дни в периоде) (15)

Показатель, применяемый для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР), финансовый леверидж. Данный показатель рассчитывается по следующей формуле (16):

ЭФР =(ROA - Цзк) * (1 - Кн) * (ЗК / СК),(16)

где, ROA - экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы балансовой прибыли к среднегодовой сумме всего капитала),%;

Цзк - средневзвешенная цена заемных средств (отношение расходов по обслуживанию долговых обязательств к среднегодовой сумме заемных средств),%;

Кн - коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов из прибыли к сумме балансовой прибыли);

ЗК - среднегодовая сумма заемного капитала;

СК - среднегодовая сумма собственного капитала.(С)

В данной формуле можно выделить три основных составляющие:

) Налоговый корректор финансового левериджа (1 - Кн), не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно.

) Дифференциал финансового левериджа (ROA - Цзк), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

) Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, в расчете на единицу собственного капитала.

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Проявляет в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит.

Рентабельность собственного капитала является еще одним из показателей эффективности функционирования предприятия. Рассчитывается она следующей формулой (17):

ROE = Сумма чистой прибыли отчетного года (17)

Среднегодовая сумма собственного капитала

Рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность совокупного капитала (ROA) связаны между собой следующим образом (18):

ROE = Дчп * ROA * МК, (18)

где, Дчп - доля чистой прибыли в общей сумме балансовой прибыли;

МК - мультипликатор капитала (отношение активов к собственному капиталу).

Данная взаимосвязь показывает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала.

Расширить факторную модель ROE можно за счет разложения на составные части показателя ROA, формула (19):

ROE = Дпч *МК * Коб * Rоб, (19)

Рентабельность оборота (Rоб) характеризует эффективность управления затратами и ценовой политики предприятия. Коэффициент оборачиваемости капитала отражает интенсивность его использования и деловую активность предприятия, а мультипликатор капитала - политику в области финансирования. Чем выше его уровень, тем выше доходность собственного капитала при положительном эффекте финансового рычага. В процессе финансового управления предприятием важно не только целенаправленно управлять стоимостью капитала, но и находить ее оптимальную структуру.

3 Управление процессом оптимизация структуры капитала

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления организацией. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости организации, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам (рис. 6), рассмотрим каждый из них более подробно.

Рис.6 Основные этапы процессов оптимизации структуры капитала

Анализ капитала организации. Основной целью этого анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.

На первой стадии анализа рассматривается динамика общего объема и основных составных элементов капитала в сопоставлении с динамикой объема производства и реализации продукции; определяется соотношение собственного и заемного капитала и его тенденции в составе заемного капитала изучается соотношение долго- и краткосрочных финансовых обязательств; определяется размер просроченных финансовых обязательств и выясняются причины просрочки.

На второй стадии анализа рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости организации, определяемая структурой его капитала. В процессе проведения такого анализа рассчитывается и изучаются в динамике следующие коэффициенты:

а) коэффициент автономии. Он позволяет определить в какой степени используемые организацией активы сформированы за счет собственного капитала, т.е. долю чистых активов предприятия в общей их сумме;

б) коэффициент финансового левериджа. Он позволяет установить какая сумма заемных средств привлечена организацией на единицу собственного капитала;

в) коэффициент долгосрочной финансовой независимости. Он характеризует отношение суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого организацией капитала и позволяет, выявить финансовый потенциал предстоящего развития организации;

г) коэффициент соотношения долго- и краткосрочной задолженности. Он позволяет определить сумму привлечения долгосрочных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного заемного капитала, т.е. характеризует политику финансирования активов организации за счет заемных средств.

Анализ финансовой устойчивости организации позволяет оценить степень стабильности его финансового развития и уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства.

На третьей стадии анализа оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие основные показатели:

а) период оборота капитала. Он характеризует число дней, в течение которых осуществляется один оборот собственных и заемных средств, а также капитала в целом. Чем меньше период оборота капитала, тем выше эффективность его использования на организации, так как каждый оборот капитала генерирует определенную дополнительную сумму прибыли;

б) коэффициент рентабельности всего используемого капитала. Он соответствует коэффициенту рентабельности совокупных активов, т.е. характеризует уровень экономической рентабельности;

в) коэффициент рентабельности собственного капитала. Характеризует достигнутый уровень финансовой рентабельности организации, является одним из наиболее важных;

г) капиталоотдача. Этот показатель характеризует объем реализации продукции, приходящейся на единицу капитала, т.е. в определенной мере служит измерителем эффективности операционной деятельности предприятия;

д) капиталоемкость реализации продукции. Он показывает какой объем капитала задействован для обеспечения выпуска единицы продукции.

Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала. Существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии.

Основными из этих факторов являются:

-Отраслевые особенности операционной деятельности организации. Определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятие с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов, имеют обычно более низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться в своей деятельности на использование собственного капитала. Чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени может быть использован предприятием заемный капитал.

-Стадия жизненного цикла организации. Растущие предприятия находящиеся на ранних стадиях своего жизненного цикла и имеющие конкурентоспособную продукцию, могут привлекать для своего развития большую долю заемного капитала, хотя для таких предприятий стоимость этого капитала может быть выше среднерыночной.

-Конъюнктура товарного рынка. Чем стабильней конъюнктура товарного рынка, а соответственно и стабильней спрос на продукцию, тем выше и безопасней становится использование заемного капитала.

-Конъюнктура финансового рынка. Конъюнктура финансового рынка оказывает влияние на стоимость привлечения собственного капитала из внешних источников - при возрастании уровня ссудного процента возрастают и требования инвесторов к норме прибыли на вложенный капитал.

-Уровень рентабельности операционной деятельности. При высоком значении этого показателя кредитный рейтинг предприятия возрастает, возможность использования заемного капитала возрастает. Но на практике при высоком уровне рентабельности предприятие имеет возможность удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет более высокого уровня капитализации полученной прибыли, инвестируя полученную прибыль в собственное предприятие.

-Коэффициент операционного левериджа. Организация с растущим объемом реализации продукции, но имеющие в силу отраслевых особенностей ее производства низкий коэффициент операционного левериджа, могут в гораздо большей степени увеличивать коэффициент финансового левериджа, т.е. использовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала.

-Отношение кредиторов к предприятию.

-Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается. В этих условиях более предпочтительным является формирование капитала из внешних источников за счет эмиссии акций (привлечения дополнительного паевого капитала). В то время как при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения заемного капитала.

-Уровень концентрации собственного капитала. Установление оптимальных для данной организации пропорций использования собственного и заемного капитала и обеспечение привлечения в организацию необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.

Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Благодаря проведению многовариантных расчетов с использованием механизма финансового левериджа можно определить оптимальную структуру капитала, обеспечивающую максимизацию уровня финансовой рентабельности.

Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. Процесс этой оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Этот метод связан с процессом дифференцированного выбора источников финансирования различных составных частей активов организации. В этих целях все активы организации подразделяются на такие группы:

а) внеоборотные активы

б) постоянная часть оборотных активов. Она представляет собой неизменную часть совокупного их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний объема операционной деятельности и не связана с формированием запасов сезонного хранения.

в) переменная часть оборотных активов. Она представляет собой варьирующую часть их совокупного размера, которая связана с сезонным возрастанием объема реализации продукции.

Формирование показателя целевой структуры капитала. Предельные границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала позволяют определить поле выбора конкретных его значений на плановый период. В процессе этого выбора учитываются ранее рассмотренные факторы, характеризующие индивидуальные особенности деятельности данного предприятия.

Окончательное решение, принимаемое по этому вопросу, позволяет сформировать на предстоящий период показатель «целевой структуры капитала», в соответствии с которым будет осуществляться последующее его формирование на предприятии путем привлечения финансовых средств из соответствующих источников.

На основании всего вышесказанного проведем расчет стоимости капитала и основных показателей его эффективности на примере ОАО «НПФ «Меридиан».

капитал собственный заемный

Глава 3 Пути повышения эффективности управления капиталом ОАО «НПФ «Меридиан»

3.1Экономическая характеристика ОАО «НПФ «Меридиан»

ОАО "НПФ "Меридиан" является одним из ведущих приборостроительных предприятий в Российском судостроении.

Фирма является ведущим поставщиком: автоматизированных информационно-управляющих систем, корабельных и судовых систем пожарной автоматики, систем совместного безопасного применения технических средств, пультов судовождения, систем компенсации магнитных и электрических полей.

Разрабатывает продукцию на основе передовых технологий и новейших достижений микроэлектроники и компьютерной техники, систем автоматизированного проектирования, постоянно ведет работы по разработке и модернизации перспективной продукции.

Организация способна выполнять и поддерживать полный цикл жизни изделий: создание научно-технического задания (проведение НИР), разработка конструкторской документации, изготовление изделий, проведение полного цикла испытаний, проведение шеф-монтажных работ, гарантийное и пост-гарантийное обслуживание на объектах. Для реализации этих функций предприятие располагает научно-исследовательскими, конструкторскими и технологическими подразделениями; собственным производством, испытательной базой; регулировочно-сдаточными и сервисными подразделениями.

Научно-производственная фирма «Меридиан» представляет собой ОАО. Высшим органом управления акционерного общества является общее собрание акционеров. Текущими делами руководит совет директоров и генеральный директор. Они отчитываются перед акционерами на ежегодных собраниях.

Прибыль, получаемая акционерным обществом, используется на уплату налогов, расширение производства и распределения в качестве доходов - дивидендов - между акционерами пропорционально к сумме акций каждого из них. Размер дивидендов зависит от финансовой деятельности и определяется ежегодно высшим органом акционерного общества.

Источниками финансирования ОАО «НПФ «Меридиан» являются:

-бюджетное финансирование осуществляется за счет государственных заказов (государству принадлежит 51% акций ОАО «НПФ «Меридиан»),

-внебюджетное финансирование - различные судостроительные заводы;

-экспортные источники - Индия, Китай.

Организационно-производственная схема ОАО «НПФ «Меридиан» представлена в приложении 1. Она состоит из трех основных звеньев: